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佛塑股份:以塑料业为基础,向高端材料制造拓展

发布时间:2011-03-22    研究机构:平安证券

锂电池隔膜项目新建产能进展顺利,预计下半年投产。我们预计佛塑股份锂电池隔膜二期新增产能下半年达产,达产后保守估计开工率为50%,即2011年全年可新增产出约1400万m2,新增利润约3780万元,能增厚每股收益0.03元。锂电池隔膜制造没有通用设备,公司锂电池隔膜制造使用设备为自主研发设备,在一定程度上给竞争对手造成了进入壁垒。

3D偏光膜项目二期预计有80万平方米产能将投产。公司3D偏光膜产品供不应求,该项业务2010年净利润同比增长68%。我们估计二期扩产规划产能2011年有望实现60%以上的产能,新增利润5600万元,能够增厚每股收益0.05元。

佛山杜邦鸿基薄膜材料项目收益能力显著提高。佛塑股份持有杜邦鸿基49%的股权,该公司以生产国内高端用途的BOPET双向拉伸薄膜为主,产能利用率可调节幅度较大,产品主要用于变压器、马达、标签、电容器等高端市场,2010年净利润同比增长153.8%,贡献EPS达0.21元。BOPET薄膜利润快速增长主要动力来自两个方面,一方面市场需求增长,另一方面是行业产能增长暂时处于真空期。BOPET薄膜新建项目周期较长,需要一年以上,预计供应紧俏状况在2011年将持续,该项目高利润率状况也将贯穿2011年全年。

工业用地转商业用地,受益广佛一体化。公司早期工业用地地处佛山市核心商业区禅城区,近年来得益于佛山三旧改造,厂区逐渐外迁至工业园区,原占地采用出资受让的方式转为商业地产。2010年3月公司支付2.28亿取得部分商业用地,楼面地价低于同期广州和佛山楼面地价,公司该地产项目将收益于广佛一体化,获利能力较强。

业绩预测与投资评级。公司2010年实现战略转型,业绩实现快速增长。2011年BOPET薄膜市场维持景气高位;锂电池隔膜和3D偏光膜项目新增产能释放推动净利润持续上升。预计公司2011、2012年业绩分别为0.52元、0.72元。考虑公司良好的发展态势和产品的高技术含量,其合理价格在25元左右,维持“强烈推荐”的投资评级。

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