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佛塑科技一季报点评:业绩剧增201.4%,步入成长阶段

发布时间:2011-04-13    研究机构:金元证券

公司业绩符合预期。2011年一季度,公司实现营业收入、净利润分别为9.47亿元和0.63亿元,同比增长20.07%和201.4%。公司实现基本每股收益0.103元,净资产收益率4.68%。

传统业务大幅好转。近年来,公司不断通过搬迁、出售等措施淘汰落后产能,传统业务盈利快速好转。近期国内PET 切片景气度上升、BOPP 价格大幅上涨,推动公司一季度业绩大增。公司将出售子公司无锡环宇包装材料有限公司的一条落后生产线(1.5万吨BOPP),我们预计公司未来将继续淘汰落后产能,将资源集中于新能源和新材料领域。

杜邦鸿基盈利大增、产能将提高54%。杜邦鸿基历来是公司最重要的盈利来源,其中10年贡献EPS 达0.21元,现有BOPET 薄膜产能5万吨。一季度杜邦鸿基业务大幅增长,推动公司投资收益同比增长126.43%。杜邦鸿基将投资2.7万吨的环保新能源应用双向拉伸聚酯薄膜项目,预计2012年1月开始设备安装,届时杜邦鸿基的BOPET 产能将增加54%。未来杜邦鸿基还计划新增3.5万吨产能。杜邦鸿基高端薄膜业务盈利性强,如10年净利率高达25.31%。预计随着产能的快速扩张,公司投资收益有望持续快速增长。

拟建锂电池隔膜三期项目,新材料项目陆续投产。公司现有锂电池隔膜产能1200万平米(实际产量2500万平米),锂电池隔膜二期项目4500万平米项目将于今年7月投产,预计三期项目4500万平米于12年四季度投产,未来公司隔膜总产能将超过1亿平米。公司隔膜主要用于数码电池、电动自行车和笔记本电池,10年金辉高科净利润率高达48.51%,预计隔膜产能扩张将成为公司业绩增长的重要推动因素长。公司80万平米偏光膜项目和300吨电容器膜项目已经投产。已上市的PTE无孔防水透湿膜存在放量可能,晶硅太阳能电池用PVDF 膜剂背板研发项目、复合智能节能薄膜研发正在稳步推进。公司依托强大的研发实力,不断向新能源、新材料领域转型,进入新的成长阶段。

股东支持破解融资瓶颈。广新集团入主后,不仅为公司提供了十几亿元的债务担保,还将一年期短期融资券5亿元的额度提供给公司使用。

大股东易主不仅带来的公司战略转型和经营改善,还破解了公司融资瓶颈。

维持买入评级。不考虑房地产业务的盈利,我们维持公司11-13年EPS 为0.42/0.61/0.7元,对应PE 分别为37.4、26.3、22.6倍。公司落后产能淘汰稳步进行,锂电池隔膜、偏光膜、电容器膜产能大幅扩张,公司正从传统薄膜制造企业逐步转型为新材料企业,维持公司买入评级。

风险。落后产能处置进度存在不确定性,公司动力锂电隔膜研发进度存在一定不确定性,存在一定的股东减持风险。

申请时请注明股票名称