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佛塑科技中报点评:业绩符合预期,新项目推动未来业绩增长

时间:11-08-18 00:00    来源:东莞证券

投资要点:

实现每股收益0.19元,符合预期。报告期内,公司实现营业收入19.07亿元,同比增长8.95%;归属上市公司股东净利润11769万元,同比增长115.26%,实现每股收益0.192元,符合我们预期。

费用控制良好,毛利率回升。报告期内,公司三项费用率为10.06%,同比下降0.46个百分点,公司的内部成本管理效率进一步提升。上游石油价格的上涨,公司部分低毛利率产品的成本压力加大,但随着高毛利率新产品的销售放量,中报毛利率出现回升,中报公司毛利率为15%,同比上升了0.49个百分点。

经营改善和投资收益是公司净利润大幅增长的主因。参股公司佛山杜邦鸿基的投资收益贡献一直是公司净利润的稳定组成部分之一,凭借规模效应和先进工艺,杜邦鸿基的产品在国内市场具备很强的竞争力。报告期内,杜邦鸿基贡献投资收益6128万元,占净利润比重为52%。另外,报告期内,公司大力推行精细化管理,除了费用率得到良好控制外,在材料销售和经营租赁方面产生损益2096万元,占净利润比重17.8%。

各项新投资项目进展顺利,部分新增产能进入收获期。锂电池二期项目新增4500万平方米产能,偏光膜80万平方米产能和电容膜新增300吨产能,均按计划分别进入了试产和投产阶段,下半年将贡献利润。新投资项目,包括高档卷烟用BOPP薄膜项目、多功能薄膜研制开发项目、晶硅太阳能电池用PVDF膜及背板研发项目、锂电池三期项目等均按计划推进当中,新项目有望成为公司未来业绩的新贡献点。

其他业务亮点。(1)传统业务:经过治理整顿,公司传统业务今年出现了较好的转变,特别是无锡环宇子公司(公司100%控股,2010年亏损近2千万,2011年公司目标是力争扭亏)。(2)房地产业务:公司房地产项目地处老城区,部分项目下年年可以预售。(根据我们在佛山的草根调研,自广佛同城并开通地铁后,佛山房地产价格出现大幅上涨成交异常火爆,今年1月份左右佛山也出台了限购政策,当地房地产交易有所回落,但房价仍然居高不下,目前佛山老城区房产价格大概1.1-1.2万水平,新城区房价1.5万以上)。

维持“推荐”评级。鉴于今年参股公司杜邦鸿基产品价格出现下降,我们相应下调公司的盈利预测,预计公司2011-2012年每股收益分别为0.45元和0.58元,对应市盈率分别为30倍和23倍,估值合理,维持推荐投资评级。