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佛塑股份:弃旧迎新,焕发新生

发布时间:2010-09-16    研究机构:湘财证券

公司在塑料领域积累丰富,广新外贸集团控股后公司发展战略调整。公司在塑料领域处于国内领先水平,但行业状况使得公司PET、PVC和BOPP产品盈利能力均较差。去年广新外贸集团入主以来,逐步淘汰或改造落后产能,重点发展电池隔膜、偏光膜、节能贴膜、太阳能背板膜等高技术高附加值产品。

杜邦鸿基薄膜是公司投资净收益的主要来源。杜邦鸿基是国内产销规模最大和具有世界一流技术水平的BOPET生产企业,净利润水平逐年提升,预计今年在1.7亿元左右。杜邦鸿基贡献了公司投资收益的80%,将对今年业绩较大促进。

纬达光电成长迅速,产能扩张后盈利将锦上添花。纬达光电年产偏光片100万平方米,扩产项目80万平米产能将于明年中期释放。公司在影院3d眼镜方面的全球市场占有率达80%~90%,处于垄断地位。而未来公司对于高端偏光膜产品的推进(3d电视和游戏用),也将进一步提升公司的发展空间。

金辉高科的电池隔膜业务蒸蒸日上,动力隔膜短期难获突破。金辉公司现产能为1200万平米,二期工程将于2011年下半年新增4500万平米产能。佛塑公司承担了国家863项目动力隔膜的研发,但我们认为短期内难以在技术上实现突破,近期金辉高科的主要看点还是来源于产能扩张和对小型锂电池隔膜的进口替代。

拟向太阳能用产品及节能玻璃贴膜方向拓展。公司拟与广新投资控股投资“晶硅太阳能电池用PVDF膜及背板研发项目”,主要用于太阳能电池板的封装和保护。公司拟与上海硅酸盐研究所合作进行“高分子基复合智能节能贴膜项目”,此贴膜对建筑、汽车、轮船等起到节能的效果,未来有望大规模推广应用。

房地产业务估值6元。公司拥有155.55亩工业改商用土地,计划建筑面积分别为18.6和20.6万平米。估算总收入约为34.5亿元,每股价值在1.5元。公司在禅城区共有13宗土地共621.06亩,估算每股价值在5.96元。

评级买入,目标价18.5元。预测公司2010~2012年EPS0.21、0.32、0.48元(未考虑房地产业务),通过业绩估值和分公司估值两种方法,我们认为公司的合理价值在18.5元。由于公司正处于“淘汰落后产能+转型新能源新材料”的过渡阶段,我们长期看好公司发展前景,给予买入评级。

风险提示。传统塑料产品持续亏损拖累业绩;新兴业务发展低于预期。

申请时请注明股票名称