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佛塑股份年报点评:业务转型步伐加快、成效显著

发布时间:2011-03-07    研究机构:金元证券

公司业绩超预期。2010年公司实现营业收入、净利润分别为37.52亿元和1.73亿元,分别同比增长1.43%和2656%。公司净资产收益率达14.04%,每股收益为0.28元。

公司逐步从传统薄膜制造业转变为技术含量高、盈利能力强、发展前景广阔的战略性新兴产业。子公司金辉高科锂电池隔膜10年收入达1.39亿元,同比增长49.3%;净利润同比增长76.4%。近期公司笔记本电脑用锂电池隔膜和电动自行车用锂电池隔膜量产,产品质量有望持续提高。考虑到公司隔膜产品质量提高超预期和11年下半年4500万平米隔膜项目投产,将金辉高科11-13年贡献EPS提高至0.1/0.23/0.25元。

受益于3D电影市场的快速发展,2010年子公司纬达光电收入和净利润分别同比增长70.6%和68.3%。公司80万平米偏光膜项目已进入试生产阶段,预计纬达光电11-13年贡献EPS为0.14/0.16/0.17元。

易事达300吨安全型电容器用金属化膜项目已进入正常生产阶段。离子交换膜项目、多功能薄膜研制开发试验生产线和晶硅太阳能电池用PVDF 膜及背板研发项目正在稳步推进。

房地产业务价值4.15元/股。公司已经搬迁的佛山轻工三路9号、11号地块和汾江北路82号地块的评估价值6.26亿元,净增值接近3亿元。公司旧城改造搬迁土地共621亩,我们保守计算,对应的房地产业务NAV估值25.5亿元,对应每股价值4.15元。

维持公司买入评级。上调公司11-13年EPS为0.42/0.61/0.7元,对应PE分别为37.0/25.9/22.3倍,扣除房地产业务价值后的PE分别为27.2/19.1/16.4倍。公司锂电池隔膜和偏光膜业务发展迅猛、高端产品研发投入不断加大、落后产能的淘汰重整不断进行,公司正逐步从传统薄膜生产企业转变为高科技企业,维持公司买入评级。

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